日本交易所集团分析报告 ( 41 页)

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目录

一、 日交所集团：全球第四大证券交易所，多层次市场改革焕发新活力 ...... 5

（一） 公司简介：提供多元产品一站式服务的综合交易所 .... 5

（二） 历史沿革：时代变迁几度沉浮，破旧立新走向成熟 .... 7

（三） 股权结构：股权结构相对分散，以机构投资者为主 ...... 10

（四） 财务表现：上市以来温和增长，ROE 维持较高水平 ..... 11

（五） 收入拆分：传统型交易所，交易清算贡献主要收入 ...... 13

二、 增长动能：2013-2022，贝塔属性凸显，陪伴日本市场EPS 共增长 ... 22

三、 市值管理：2023-2024，提质增效，带动公司及市场估值水平提升..... 27

（一） 收严上市公司标准：积极推进退市及转板制度优化 ...... 29

（二） 加强股价管理意识：以提升中长期企业价值为核心 ...... 31

（三） 政策效果：上市公司指标及市场活跃度均有所改善 ...... 40

四、 风险提示 ....... 41

图目录

图1、 至 2024 年11 月底日交所上市公司总市值排名全球第四 .... 5

图2、 日交所集团商业模式一览 .... 6

图3、 日交所业务范围覆盖一二级市场交易全流程 ....... 6

图4、 日交所集团发展历经三大阶段 ..... 7

图5、 东京证交所的外国股票市场吸引大量海外公司上市 .... 8

图6、 2000 年后全球交易所并购热潮兴起 .... 9

图7、 东交所和大交所合并后组织结构变化 ...... 9

图8、 日交所股东以机构投资者为主 .... 11

图9、 上市以来公司平均归母净利润率达37.3% ..... 12

图10、 公司ROE 和ROA 水平再迎上涨拐点 ..... 12

图11、 日交所成本规模保持温和上涨 ..... 12

图12、 人事费用是日交所的主要成本来源 ...... 12

图13、 日交所收入规模稳步提升 .... 14

图14、 日交所经营仍以交易服务收入为主 ...... 14

图15、 交易费是交易服务收入的主要构成 ...... 14

图16、 交易费收入主要来自于股票现货 ..... 14

图17、 2023 年日本国内股票日均成交额创新高 ..... 16

图18、 主要品种期货ADV 保持整体平稳 ....... 16

图19、 日经225 期权ADT 保持整体平稳 ....... 16

图20、 主要品种期货ADV 保持整体平稳 ....... 17

图21、 日经225 期权ADT 保持整体平稳 ....... 17

图22、 日本市场股票交易以外国投资者为主 ...... 17

图23、 金融衍生品交易以外国投资者为主 ...... 17

图24、 日交所将现货市场划分为三个新上市板块 ....... 18

图25、 日交所转板要求和IPO 要求一致 ..... 20

图26、 板块重划分后各市场公司数量更加平衡 ...... 20

图27、 由于大型上市公司影响上市公司总市值仍集中于Prime 市场 ..... 21

图28、 日交所上市 今总市值走势和日本核心股指高度相关 ..... 22

图29、 日交所归母净利润中枢提升 ..... 23

图30、 2023 年以来日交所PE 估值中枢提升 ..... 23

图31、 2013 年 今日交所市场上市公司总市值表现 ..... 23

图32、 日本企业EPS 保持增长态势 ....... 23

图33、 日本企业PE(TTM)波动但中枢变化不大 ..... 23

图34、 日股海外投资者预期资金成本平均7.2% ..... 25

图35、 TOPIX 成分股中PB 低于1 倍的标的占比近40%....... 25

图36、 伊藤报告3.0 由“现状—未来”框架下的可持续性转型模型 ...... 26

图37、 伊藤报告3.0 给出企业实现可持续性转型的框架 .... 26

图38、 日本主要上市公司利润率提升明显 ...... 27

图39、 利润率提升支撑主要上市公司ROE 水平 .... 27

图40、 上市公司和机构投资者应共同创造价值提升的良性循环 ..... 27

图41、 企业价值的核心评价指标 .... 28

图42、 日交所针对上市公司满足继续上市要求的改造过渡期设置 ..... 30

图43、 过渡期上市公司数量变化 .... 31

图44、 515 家原市场一部上市公司转移 Standard 板块上市 ....... 31

图45、 公司可以通过盈利-估值矩阵进行横纵向分析 ...... 35

图46、 案例：Concordia Financial Group 使用多种模型计算资本成本并进行同业比较 .... 35

图47、 案例：Idemitsu Kosan 认识到与市场回报预期之间存在差距并上调ROE目标 ....... 35

图48、 案例：EBARA 对各业务部门的ROIC-WACC 差异进行分析 ...... 35

图49、 案例：SHIKOKU KASEI 披露了基于资产负债表的分析和实现更高ROE的改进政策 .... 35

图50、 案例：AISIN CORPORATION 减少现金持有注资用于投资增长和股东回报 ....... 38

图51、 案例：FinTech Global Incorporated 减少业绩波动和IR 活动等以降低资本成本 .... 38

图52、 案例：RAKSUL 设定股票薪酬的最高比例并引入与利润增长挂钩的RSU 激励 ....... 38

图53、 案例：SEINO HOLDINGS 指定ROE 目标并倒推各因素增长目标 38

图54、 案例：TOA CORPORATION 成立专门的部门来加强投资者关系 ... 39

图55、 案例：SANYO SHOKAI 披露投资者对话情况及董事会反馈、后续行动 ....... 39

图56、 上市公司PB 和ROE 变化 ....... 40

图57、 随股价上涨日股市场ADT 提升明显 .... 41

图58、 至 2024 年3 月外国资金累计净流入达6.6 万亿日元 ...... 41

表目录

表1、 日交所集团部分参控股公司 ..... 6

表2、 日本交易所集团1878-1989 年历史沿革 ..... 7

表3、 日本交易所集团1989-2013 年历史沿革 ..... 8

表4、 日本交易所集团2013 年 今历史沿革...... 10

表5、 日本交易所集团前十大股东 .... 11

表6、 日交所的资产结构以清算业务相关的被动资产为主 ...... 12

表7、 剔除清算业务相关被动负债后日交所实际负债规模较低 ....... 13

表8、 日交所根据市场和交易规模差异化收费..... 15

表9、 债券以外的有价证券清算服务收费制度..... 17

表10、 日交所最新板块概念定位 .... 19

表11、 2022 年4 月前日交所各个板块上市制度对比...... 19

表12、 2022 年4 月后日交所各个板块上市制度对比 ..... 19

表13、 日交所首次上市费用收费情况 ..... 21

表14、 日交所上市后费用收费情况 ..... 21

表15、 日本ROE 低于其他地区的核心原因在于低利润率 ..... 24

表16、 日交所市场重组的部分跟进文件 ..... 29

表17、 至 2022 年底不满足新标准但披露了改进计划的公司达510 家 ... 29

表18、 《东京证券交易所应对后续会议讨论摘要的未来行动方案》主要内容....... 32

表19、 《实施注重资本成本和股票价格的经营的行动》主要内容 ..... 34

表20、 公司现状分析可能的指标示例 ..... 34

表21、 公司现状分析需要回答的问题及注意事项 ....... 34

表22、 投资者对话相关的建议披露项目 ..... 37

表23、 上市公司“解释”内容注意要点 ..... 37

表24、 被认为不充分的典型解释类型 ..... 37

表25、 日股上市公司SHIFT 的投资者定位方法 ..... 39